“Евросеть” – крупнейшая в России сеть розничных магазинов, торгующих мобильными телефонами и аксессуарами к ним. У размещаемых компанией дебютных полуторагодичных облигаций на 1 млрд руб. три купона и две оферты, ближайшая из которых состоится уже через два месяца – 29 декабря (следующая – в конце июля 2005 г.).

“Евросеть”, по мнению кредитных аналитиков, не самый привлекательный заемщик, и сложности с размещением облигаций у нее могут возникнуть даже на растущем, как сейчас, рынке. “У группы очень сложная структура, — отмечает Михаил Галкин из инвестбанка "Траст". — Сейчас это несколько десятков юридических лиц с запутанной системой денежных потоков”. Поэтому он советует клиентам покупать обязательства “Евросети” только до первой оферты. Финансовое положение компании соответствует “плохому третьему эшелону” и за это придется заплатить, считают в Райффайзенбанке. Росбанк ориентирует инвесторов на доходность к погашению в 16,5-17% годовых. Этого вполне достаточно, считает Галкин, но он не исключает, что некоторые инвесторы захотят большего.

Однако в Росбанке уверены в том, что новые бумаги найдут своего покупателя, ведь кроме двух оферт и привлекательной доходности организатор и эмитент приготовили инвесторам приятный сюрприз. Владельцы облигаций “Евросети” смогут следить за тем, как эмитент готовится к исполнению своих обязательств, рассказал “Ведомостям” директор департамента инвестиционно-банковских услуг Росбанка Алексей Порхун. Для этого Росбанк открыл компании специальный накопительный счет, на котором она в соответствии с определенным графиком платежей будет аккумулировать средства, необходимые для расчетов с кредиторами. Информация о состоянии этого счета, по словам Порхуна, будет публиковаться на интернет-сайте Росбанка, а обновлять ее он обещает ежедневно.

Сейчас одной доходностью инвесторов не заманишь и эмитенты вынуждены делать им дополнительные предложения, отмечает начальник отдела инвестиций и кредитования “Группы предприятий ОСТ” Артур Мартиросов. В придуманной схеме, добавляет он, ничего нового нет: к оферте и погашению все начинают готовиться загодя. Но сделать из этого realty show “Евросеть” и Росбанк решились первыми. По мнению Мартиросова, публичная демонстрация собственной состоятельности поможет “Евросети” сократить ряды желающих досрочно погасить облигации компании. А это может оказаться как нельзя кстати при плохой конъюнктуре, когда паникующие инвесторы начинают сбрасывать все бумаги, вне зависимости от их кредитного качества. Именно с такой ситуацией этим летом столкнулись несколько эмитентов, в том числе и “Группа предприятий ОСТ”.

Не забыли о тяжелом лете и инвесторы. “Зная, что для исполнения оферты зарезервировано достаточно средств, владельцы бумаг могли бы спать гораздо спокойнее”, — отмечает Сергей Стукалов, гендиректор управляющей компании “Монтес-Аури”, в портфеле которой облигации нескольких десятков российских эмитентов. Информация об остатках на счетах компании-эмитента и сведения о доступности кредитных линий — это все, что волнует владельцев ее бумаг накануне оферты, указывает Галкин из “Траста”.

Впрочем, аналитик “Атона” Алексей Ю предупреждает, что наличие денег на счете не дает 100%-ной гарантии возврата средств. Ничто не мешает заемщику в последний момент отказаться от исполнения своих обязательств, подчеркивает он. “Никаких юридических оснований для блокировки принадлежащих клиенту средств у банка нет, — поясняет главный бухгалтер банка "Авангард" Владимир Андреев. — Клиент может в любой момент прийти и списать их”. Тем не менее Ю надеется, что примеру “Евросети” последуют и другие эмитенты.

© Елена Мязина, "Ведомости"