Основные акционеры Golden Telecom (GT) – Altimo (бывшая “Альфа Телеком”, владеет около 30% акций), норвежская Telenor (около 20%), “Ростелеком” (11%), 17% акций – в свободном обращении. Выручка GT за 2004 г. – $584 млн, EBITDA – $170,5 млн. Капитализация GT на 7 декабря – $939,04 млн, текущая рыночная стоимость акции – $25,8.

На днях ING Bank выпустил отчет, в котором сообщил, что снизил прогнозную стоимость акций Golden Telecom (GT) с $34,5 до $31,1. “Несмотря на позитивные макроэкономические подвижки, финансовые показатели GT, по нашему мнению, в ближайшие годы будут расти лишь на 8% в год”, — говорится в отчете ING Bank. Еще медленнее — на 5-6% в год — будут расти доходы от основного бизнеса компании — обслуживания корпоративных абонентов, считают в ING Bank, объясняя это все более жесткой конкуренцией на рынке. В краткосрочной перспективе основные риски для GT — это необходимость инвестировать в сеть, возможное сокращение рентабельности и “рискованная структура акционеров”, пишут аналитики банка. Крупнейшие владельцы GT — Altimo (бывшая “Альфа Телеком”) и Telenor — уже почти год конфликтуют по поводу другого своего совместного актива — сотового оператора “Вымпелком”.

Brunswick UBS снизил справедливую цену акций GT с $34,5 до $34 еще в начале ноября, вслед за тем как компания отчиталась о финансовых результатах III квартала. Понижать прогнозную стоимость акций GT планирует и “Атон”. “Мы не видим серьезных источников роста бизнеса GT”, — поясняет аналитик инвесткомпании Елена Баженова. Доходы от обслуживания корпоративных клиентов вряд ли будут заметно расти, поскольку “клиенты здесь уже разобраны, и за них идет жесткая конкуренция”, а отсутствие у GT доступа к “последней миле” не позволяет особенно рассчитывать и на домашних абонентов, считает Баженова.

“Не обеспечат роста и покупки других операторов — крупных кандидатов на приобретение в России не осталось, а давно анонсированная компанией сделка по покупке ростовского Hudson Telecom, к сожалению, не состоялась”, — напоминает она.

Источником роста для GT мог бы стать выход на рынок дальней связи, но пока неясно, какую долю этого рынка компания сумеет завоевать и насколько оправданными будут ее инвестиции, добавляет Баженова. Как сообщило вчера агентство “Прайм-ТАСС”, в строительство сети дальней связи компания вложит $50 млн. “Зато с выходом на рынок дальней связи мы сразу получим доступ к 30 млн абонентов, которых обслуживают операторы "Связьинвеста", поскольку заключим агентские соглашения с этими операторами”, — заявил “Ведомостям” президент GT Александр Виноградов.

Акционеры GT не видят поводов для волнения. По словам старшего вице-президента Telenor Дага Мельгаарда, у его компании “нет оснований сомневаться в компетентности менеджмента GT”, который в сентябре обновился — на должность главного управляющего компанией был назначен Жан-Пьер Вандромм. К тому же в GT нет никакого конфликта акционеров — споры Telenor с “Альфой” касаются исключительно “Вымпелкома”, добавляет Мельгаард. “Конфликт касался лишь выхода "Вымпелкома" на Украину, — подтверждает вице-президент по внешним связям Altimo Кирилл Бабаев. — Теперь, когда "Вымпелком" приобрел украинского оператора, конфликт исчерпан”.

Не считает ситуацию опасной для GT и аналитик Райффайзенбанка Александр Балахнин, оценивающий справедливую стоимость акций компании в $30. По его мнению, доходы GT в 2005 г. вырастут на 15-20%, в том числе благодаря началу оказания услуг дальней связи. В частности, GT может неплохо заработать, сдавая в аренду канал связи на направлении Москва — Нижний Новгород — Уфа, которое является сейчас одним из самых загруженных, считает он. В следующем году бизнес GT вполне может вырасти на 15%, соглашается содиректор аналитического департамента Объединенной финансовой группы Алексей Яковицкий, хотя он сомневается, что выход компании на рынок дальней связи существенно скажется на ее выручке. “Либерализация рынка дальней связи, которая произойдет с нового года, будет во многом искусственной: ведь в отрасли сохранится перекрестное субсидирование, и из-за этого новые операторы дальней связи не смогут снизить тарифы больше чем на 10-15%”, — объясняет он. К тому же на рынке дальней связи уже работают операторы IP-телефонии, предлагающие низкие тарифы, так что все абоненты, желавшие уйти от [нынешнего монополиста] “Ростелекома”, уже сделали это, считает Яковицкий.

© Игорь Цуканов, Юлия Белоус, Светлана Витковская, "Ведомости"