Аналитики “Тройки Диалог” обратили внимание инвесторов на несправедливую разницу цен между обыкновенными и привилегированными акциями российских телекоммуникационных компаний. Аналитик “Тройки” Евгений Голосной отмечает, что у некоторых операторов связи этот спрэд превышает 30%. В начале сентября цены акций региональных телекоммуникационных компаний заметно подросли. Ведь на рынок выплеснулось много новостей о грядущей приватизации “Связьинвеста”. Минэкономразвития включило госпакет “Связьинвеста” — 75% минус 1 акция — в план приватизации на 2005 г. В глазах инвесторов после продажи госпакета “Связьинвеста” инвестиционная привлекательность региональных телекоммуникационных компаний должна повыситься из-за уменьшения доли государства в их акционерном капитале. За неделю с 30 августа по 3 сентября акции “Уралсвязьинформа” на бирже РТС повысились на 9%, бумаги “Дальсвязи” подорожали на 8%, а “ЦентрТелекома” — на 5,6%. Котировки привилегированных акций операторов связи практически не изменились, а спрэд со стоимостью обыкновенных акций существенно вырос.

Спред - разница между ценой более дешевых "префов" и обыкновенных акций.
Источник: "Тройка Диалог"

По мнению Голосного, такая разница цен необоснованна. “Префы” обладают теми же экономическими правами, что и обыкновенные акции, — говорит Голосной — По сути, владельцы обыкновенных акций платят премию лишь за право голоса по некоторым вопросам“. Зато владельцы “префов” всегда могут рассчитывать на гарантированные дивиденды. Тем более что прибыль операторов связи растет высокими темпами.

Например, выручка “Дальсвязи” по международным стандартам финансовой отчетности увеличилась в 2003 г. по сравнению с 2002 г. на 21,6% почти до 7 млрд руб., а чистая прибыль выросла на 166% до 196 млн руб. “ЦентрТелеком” за аналогичный период смог увеличить выручку на 22% до 21,2 млрд руб., а чистую прибыль — на 96% до 158 млн руб.

Аналитик Brunswick UBS Владимир Постоловский отмечает, что разница цен обыкновенных и привилегированных акций “телекомов” снижается год от года. “Но справедливо оценить уровень спрэда очень трудно”, — считает он. Постоловский отмечает, что из-за низкой ликвидности “префов” спрэд полностью зависит от конъюнктуры рынка. “Чем выше торговая активность на всем рынке, тем ниже спрэд — и наоборот”, — говорит Постоловский.

Заместитель руководителя аналитического управления ФК “УралСиб” Константин Чернышев считает, что разумный дисконт привилегированных акций “телекомов” к обыкновенным — 10-15%. “Ликвидность "префов" низкая, — соглашается он. — Но инвесторы несправедливо обходят их своим вниманием”. Чернышев отмечает, что финансовые результаты операторов связи постоянно улучшаются и их дивидендная доходность может быть очень высокой. Аналитик “Атона” Надежда Голубева добавляет, что темпы роста “префов” в случае объявления о приватизации “Ростелекома” будут намного выше, нежели у обыкновенных акций. Сейчас, по ее мнению, среди телекоммуникационных “префов” наиболее привлекательны бумаги “Ростелекома”, так как их ликвидность намного выше, чем у привилегированных акций других компаний отрасли. Представители эмитентов соглашаются с аналитиками. Директор по связям с инвесторами “Северо-Западного Телекома” Элла Томилина отмечает, что “префы” традиционно недооценены по сравнению с обыкновенными акциями. “Но "префы" — это почти облигации, поскольку гарантируют дивидендные выплаты”, — говорит она. Томилина подчеркивает, что владельцы привилегированных акций могут голосовать по одному из самых важных для акционера вопросов — реорганизации акционерного общества.

© Севастьян Козицын, «Ведомости»