Дело в том, что значительную долю прибыли в конце года компания направила на вознаграждения менеджменту. Сейчас оператор пересматривает программу поощрения топ-менеджеров.

Golden Telecom (GT) — второй по величине альтернативный оператор фиксированной связи, работающий в России (после “Комстар — Объединенные телесистемы”). Акционеры — Altimo (29%), Telenor (20%), “Ростелеком” (11%), около 40% обращается на бирже NASDAQ. Выручка за 2006 г. увеличилась по сравнению с предыдущим годом на 28% до $855 млн, чистая прибыль — на 12% до $86 млн, рентабельность по EBITDA снизилась за год с 30% до 27%. Капитализация на 15 марта — $1,82 млрд.

Вчера GT представил финансовые результаты за IV квартал 2006 г. и за весь прошлый год. Опрошенные агентством “Интерфакс” аналитики оценивали результаты работы оператора в 2006 г. более оптимистично. В частности, согласно консенсус-прогнозу, выручка компании должна была составить $870 млн, а чистая прибыль — $92 млн.

Согласно отчетности оператора, на прибыльности в 2006 г. отрицательно сказалась программа мотивации топ-менеджеров, утвержденная советом директоров оператора в сентябре 2005 г. Эта программа предусматривала, что по истечении установленного срока менеджерам будет перечислено 75% вознаграждения, а другие 25% — в случае, если рыночная цена обыкновенной акции GT на бирже в течение 30 дней подряд будет превышать $50. Компания обязана указывать в конце каждого отчетного периода справедливую оценку стоимости возможных выплат менеджерам. В феврале акции оператора на NASDAQ в течение месяца стоили дороже $50 — таким образом, по итогам года менеджменту причиталось $17,5 млн (без учета налогов), из них $12,7 млн — в IV квартале.

В результате чистая прибыль GT в IV квартале сократилась по сравнению с предыдущим кварталом на 18% до $20 млн, а EBITDA — на 12% до $56 млн. Это снижение объясняется именно спецификой программы поощрения GT, заявил вчера на телеконференции финдиректор компании Борис Светличный. Он не смог предсказать, как программа скажется на результатах I квартала 2007 г. Стремясь избежать подобных скачков финансовых показателей в будущем, GT пересматривает программу поощрения и изучает другие формы выплат долевыми инструментами, говорится в пресс-релизе компании.

Вчера на бирже NASDAQ в начале торговой сессии котировки акций GT упали на 2,4% до $49. Впрочем, эксперты сомневаются, что щедрая бонусная программа скажется на оценке компании инвесторами. Аналитик МДМ-банка Елена Баженова полагает, что GT, утверждая программу в 2005 г., просто не ожидала, что котировки ее акций через полтора года превысят $50. В сентябре 2005 г. за акцию GT инвесторы давали по $29-32.

“Для инвесторов важнее органический рост компании, а он хороший”, — говорит аналитик.

Содиректор аналитического отдела “Уралсиба” Константин Чернышев подчеркивает, что речь идет не о немедленных выплатах бонусов акциями или деньгами — схема выплат намного сложнее. По его словам, детали программы были объявлены давно, хотя возможные выплаты оказались выше, чем ожидали аналитики. Чернышев считает, что сейчас для инвесторов важнее понять, сколько GT сможет заработать на новых услугах — дальней связи и высокоскоростном доступе в Интернет, а также благодаря недавно приобретенной “Корбине Телеком”. Вчера на телеконференции представители GT заявили, что сделка с “Корбиной” должна завершиться во II квартале 2007 г., а финансовые итоги “Корбины” GT начнет включать в отчетность во второй половине года.