“Ростелеком” — крупнейший российский оператор междугородной и международной связи. Акционеры — “Связьинвест” (51% голосующих акций), “КИТ Финанс” (35%), институциональные инвесторы (8% ADR). По отчету “Ростелекома” за первое полугодие 2007 г. по РСБУ, выручка выросла по сравнению с первым полугодием 2006 г. на 7,1% до 30,7 млрд руб., чистая прибыль — на 71,5% до 4,7 млрд руб.

На рост чистой прибыли повлияла переоценка стоимости 11% акций Golden Telecom, принадлежащих “Ростелекому”, капитализация которого удвоилась за год, полагает аналитик “Атона” Анна Курбатова. Показатель “прочие прибыли и убытки”, где отражается стоимость пакета GT, в первом полугодии составил 833 млн руб. по сравнению с убытком в 244,5 млн руб. годом ранее.

Аналитик Альфа-банка Виталий Купеев заметил и рост входящего международного трафика — на 29,6% до 1,4 млрд мин. Благодаря этому доходы выросли на 25,8% до 2,5 млрд руб. Исходящий международный трафик рос медленнее — на 6,8% до 963,6 млн мин, а выручка от него и вовсе упала на 0,6% до 6,3 млрд руб. Объем междугородного трафика вырос на 5,9% до 5 млн мин, выручка — плюс 1,2% (15,4 млрд руб.).

Аналитики обращают внимание на рост рентабельности по EBITDA (“Ростелеком” называет так разницу между выручкой по РСБУ и расходами по обычным видам деятельности без учета амортизации): 23,8% против 19,1% в 2006 г. По сравнению с первым полугодием 2006 г. “российская EBITDA” “Ростелекома” выросла на 33,5% до 7,3 млрд руб. Помог контроль за расходами, считает Купеев из “Альфы”: в этом полугодии они увеличились всего на 2,1% до 25,3 млрд руб. Выросли доходы от нерегулируемых услуг — аренды каналов связи и интеллектуальной сети, а агентские расходы сократились, добавляет советник гендиректора “Ростелекома” Иван Ким.

Но аналитики советуют “продавать” акции “Ростелекома”, считая их переоцененными. Коэффициент EV/EBITDA (стоимость предприятия к его прибыли до налогообложения, выплаты процентов и амортизации) для российских компаний — 5,8, а у “Ростелекома” — 20, замечает аналитик Deutsche Bank Анастасия Обухова. Цены акций взвинтила скупка акций “Ростелекома”, которую с февраля 2006 г. вел “КИТ Финанс” для клиента — компании “Лидер”, управляющей НПФ “Газфонд”. За февраль — декабрь 2006 г. капитализация оператора на NYSE выросла в 3,3 раза, а с начала 2007 г. — еще на 16% до $6,8 млрд на 1 августа.