Deutsche Telekom — ведущая телекоммуникационная компания Европы, у нее более 90 млн абонентов. 15% акций принадлежат правительству Германии, 17% — госбанку развития KfW, 68% — в свободном обращении. Выручка в 2005 г. — $70,6 млрд, чистая прибыль — $6,63 млрд, капитализация — $75 млрд. АФК “Система” владеет активами в телекоммуникационном, финансовом, девелоперском секторах, медиабизнесе и розничной торговле. Ее основателю Владимиру Евтушенкову принадлежат 62,13% ее акций, 19% обращаются на Лондонской фондовой бирже в виде GDR. Выручка за первое полугодие 2006 г. — $4,6 млрд, капитализация — $12,7 млрд.

О том, что готовится сделка по обмену акций “Системы Телеком”, управляющей телекоммуникационными активами АФК “Система”, на 10-20% Deutsche Тelekom (DT), сообщили во вторник источники FT в DT. Эту информацию подтвердил “Ведомостям” источник, знакомый с планами АФК, однако официальный представитель “Системы” вчера повторил, что ничего не знает об этой сделке. Новость не на шутку взбудоражила российский рынок. По оценкам содиректора аналитического департамента Deutsche UFG Алексея Яковицкого, стоимость “Системы Телеком” сейчас составляет $11 млрд, причем из этой суммы $10,3 млрд приходится на МТС и “Комстар-ОТС”. Это 12-15% Deutsche Telekom, добавляет содиректор аналитического отдела “Уралсиба” Константин Чернышев.

Аналитики считают, что МТС и “Комстар-ОТС” выиграют, если DT станет их акционером. По словам аналитика “Ренессанс Капитала” Павла Мамая, быть “дочкой” более крупной телекоммуникационной компании, к тому же с инвестиционным уровнем рейтинга A — это привлекательная перспектива. “DT прозрачнее АФК, и у МТС с "Комстаром" снизятся корпоративные риски”, — добавляет аналитик МДМ-банка Елена Баженова. А аналитик Альфа-банка Барри Шумакер подчеркивает, что МТС сможет использовать опыт DT для выхода на зарубежные рынки. “В DT хорошо знают МТС, ведь они были ее акционерами на протяжении 12 лет и продали свою долю только в прошлом году”, — говорит аналитик Банка Москвы Дмитрий Скворцов. “Когда DT входил в состав акционеров МТС, качество корпоративного управления оценивалось нами выше, так как внешнее влияние акционеров было более сбалансированным”, — замечает аналитик рейтингового агентства Standard & Poor's Илья Воробьев. Правда, вспоминает бывший вице-президент по маркетингу МТС Михаил Сусов, работавший в компании с 2002 по 2004 г., когда DT входил в состав акционеров МТС, вмешательство его в дела оператора было весьма условным. Однако один из бывших топ-менеджеров МТС отмечает, что нельзя существовавшие тогда взаимоотношения переносить на нынешнюю ситуацию. “Ведь DT может стать контролирующим акционером МТС, а это совсем другое дело”, — подчеркнул он.

По мнению Скворцова, обмен позитивно скажется и на самой “Системе”. До сих пор у АФК не получалось выйти на зарубежные телеком-рынки — она проигрывала более сильным соперникам, например Vodafone или Telenor. Вполне логично, что “Система” решила пойти путем обмена активами и таким образом попасть на зарубежный рынок, отмечает Скворцов. Другие аналитики считают, что АФК обмен повредит. “Вместо "Системы Телеком" она получит медленнее развивающийся актив, который к тому же нельзя капитализировать”, — замечает Баженова. А Мамай добавляет, что обмен негативно скажется на еврооблигациях “Системы”. “Кредитное качество АФК будет опираться не на контроль над денежными потоками МТС и "Комстар-ОТС", а на потенциальную выплату дивидендов DT, стоимость пакета акций DT и денежные потоки от других направлений бизнеса (банковская деятельность, страхование, технологии и недвижимость), более слабых в кредитном отношении”, — рассуждает Мамай. По его словам, фактически держатели еврооблигаций АФК будут держателями долговых обязательств, обеспеченных акциями DT. Мамай считает, что из-за сделки подешевеют и еврооблигации “Ситроникса”. “У многих инвесторов возникнет вопрос, не уменьшились ли возможности "Системы" по поддержке этой компании”, — говорит Мамай.

Правда, замечает Яковицкий, пока непонятно, совершится ли сделка. Несмотря на то что у “Системы” и DT есть многолетний опыт сотрудничества, последние попытки российских компаний приобрести зарубежные активы встретили сопротивление со стороны западных властей. С ним согласен Мамай, он считает, что вероятность осуществления сделки не превышает 50%. Цены на акции DT, МТС и “Системы” вчера почти не изменились, снизившись менее чем на 1%.

Российский опыт

DT появилась в МТС в 1993 г. С 2000 г. доля DT в операторе — 40,1%, а АФК “Система” — 40,4%. DT начал избавляться от акций МТС весной 2003 г., чтобы погасить огромные долги — 64 млрд евро. В апреле 2003 г. DT продал 10% МТС “Системе” за $347 млн, в результате чего АФК довела свою долю в МТС до контрольной. Еще 5% DT разместил на бирже среди институциональных инвесторов. В декабре 2004 г. DT разместил среди международных инвесторов еще 15% акций МТС, выручив за них $1,73 млрд, а в сентябре 2005 г. продал на рынке последние 10,15% стоимостью $1,5 млрд.