Выручка АФК “Система” за 2004 г. по US GAAP – $5,7 млрд, чистая прибыль – $411 млн. Капитализация по итогам вчерашних торгов – $8,6 млрд. Президенту и члену совета директоров АФК Владимиру Евтушенкову принадлежат 65,2% ее акций, 15,85% – 10 менеджерам, 19% обращаются на Лондонской фондовой бирже в виде GDR.

Вчера совет директоров АФК “Система” утвердил дивидендную политику на три года. За это время акционеры корпорации будут получать примерно 2% консолидированной чистой прибыли АФК и ее “дочек” по US GAAP.

Президент и основной владелец “Системы” Владимир Евтушенков прокомментировал решение совета лаконично: “Вполне нормальный процент”. А в пресс-релизе АФК отмечается, что такая политика учитывает ее высокие инвестиционные потребности. По итогам 2004 г. “Система” выплатит акционерам 2,1% чистой прибыли, а за 2003 г. дивиденды составили 1,3%. Но после превращения “Системы” в публичную компанию участники рынка полагали, что она станет более щедрой. В феврале АФК провела самое крупное среди российских компаний IPO, продав 16,5% своих акций за $1,56 млрд.

Со своими 2% “Система” выглядит довольно бледно на фоне многих других российских компаний. “ЛУКОЙЛ” с 2003 г. обязался платить не менее 15% чистой прибыли по US GAAP и намерен довести этот показатель до 40%, такую же цель поставила перед собой ТНК-BP. Дивидендная политика “Северстали” предусматривает выплаты в размере 25% чистой прибыли по МСФО, НЛМК — 15%, “Норильского никеля” — 20-25%. Сбербанк последние три года тратит на дивиденды 8% прибыли. А Росимущество обязало госкомпании направлять на дивиденды не менее 10% чистой прибыли.

Руководитель департамента рынков капитала “Системы” Андрей Близнюк напоминает, что и другие публичные компании не выплачивают дивиденды, например “ВымпелКом”. Акционеры оператора предпочитают вкладывать всю прибыль в развитие бизнеса, что может оказаться более выгодным, объясняет вице-президент по международным связям “ВымпелКома” Валерий Гольдин. Продолжается мораторий на дивиденды по обыкновенным акциям и в ОМЗ. Много лет не выплачивала дивиденды и подконтрольная “Системе” МТС, но последние три года она направляет на эти цели около 40% чистой прибыли по МСФО ($410 млн по итогам 2004 г.).

Как временная мера такая дивидендная политика возможна, соглашается директор по аналитическим исследованиям Hermitage Capital Management Вадим Клейнер. Он приводит в пример Microsoft, которому отсутствие до последнего года дивидендов не помешало выбиться в мировые лидеры. Но сравнение с “ВымпелКомом” и МТС он считает неуместным: “Это растущие компании, а у "Системы" много проектов. Основную прибыль ей приносит МТС. На развитие каких проектов пойдут деньги [сэкономленные на дивидендах]?” Близнюк не назвал конкретных проектов, сказав, что корпорации надо развивать “и страхование, и банковскую розницу, и телекомы”.

“Размер дивидендов — всегда компромисс между желанием компании возвращать деньги акционерам и ее инвестиционными потребностями, — рассуждает Близнюк. — Надеюсь, инвесторы нас поймут, поскольку [покупая бумаги АФК они] вкладывают в будущий рост, намерены получить доход от роста капитализации, а не от дивидендов”.

Рынок спокойно воспринял дивидендную политику “Системы”. Ее GDR вчера подорожали на 0,8%. Правда, пока их рост отстает от рынка: с момента IPO они прибавили в цене 5,6%, а основной индикатор российского фондового рынка — индекс РТС — почти 20%.

Начальник центра анализа рыночной конъюнктуры Газпромбанка Сергей Суверов считает дивидендную политику “Системы” оправданной. Во всем мире телекоммуникационные компании большую часть прибыли вкладывают в развитие новых технологий и расширение своих сетей, и 2% на дивиденды — неплохо для такого холдинга, как “Система”, считает исполнительный директор “Атона” Дмитрий Старенко. А вот гендиректору УК “Солид Менеджмент” Вадиму Сачкову дивиденды “Системы” показались “слишком малы”.

© Борис Сафронов, Юлия Белоус, Елена Мязина, "Ведомости"