По мнению кредитного аналитика Standard & Poor's Майкла О'Брайена, новый рейтинг отражает высокие показатели работы на рынке и успешное на данный момент выполнение программы роста компании "Киевстар". "Киевстар" успешно сохранил сильные рыночные позиции и высокие показатели рентабельности по EBITDA на уровне, превышающем 59%, а также обеспечил существенный прирост потока денежных средств от операционной деятельности в условиях возросшей конкуренции и увеличившегося проникновения связи. Сохраняется значительный потенциал роста на украинском рынке связи, где уровень проникновения составляет 29%, что свидетельствует о наличии дополнительного потенциала для дальнейшего увеличения потока денежных средств операторов мобильной связи.

Standard & Poor's полагает, что за счет финансовой деятельности и операций "Киевстар" сможет обеспечить значительный объем капиталовложений, необходимых для поддержания качества сети, благодаря более чем адекватному охвату и емкости сети, которая позволяет обрабатывать значительное увеличение объема голосового трафика мобильной связи. Ожидается, что в среднесрочной перспективе генерирование совокупного положительного потока свободных денежных средств будет выше, чем предполагалось первоначально, благодаря более качественной динамике рынка.

В то же время сдерживающее влияние на уровень рейтингов "Киевстара" продолжают оказывать политические риски и риски регулирования, связанные с работой в Украине (В+/Стабильный/В), о чем свидетельствуют политические события в 4Q04. Такие события могут оказать влияние на стабильность денежно-кредитной сферы и макроэкономические показатели. Поэтому основным риском для кредитного рейтинга "Киевстара" остается валютный риск, влияющий прежде всего на процентные платежи и приобретение оборудования.

Кроме того, дальнейшее генерирование устойчивого операционного потока свободных денежных средств (FOCF) будет по-прежнему зависеть от рисков, характерных для деятельности в условиях динамичного и конкурентного рынка. Соблюдение финансовой дисциплины руководством компании, которое до сих пор Standard & Poor's считало удовлетворительным, остается одним из ключевых факторов рейтинга.

Основной акционер - норвежская телекоммуникационная компания Telenor ASA (A-/Стабильный/А-2) - оказывает "Киевстару" управленческую поддержку. В то же время присвоенные "Киевстару" рейтинги не предполагают получение ею финансовой поддержки от компании Telenor ASA. По состоянию на 30 сентября 2004 года совокупный долг "Киевстара" с учетом арендных обязательств составлял $359 млн. (без учета арендных обязательств - $317 млн.). За девять месяцев 2004 года отношение совокупного долга в годовом исчислении с учетом арендных обязательств к показателю EBITDA составило 1,0.

Стабильный прогноз отражает ожидания Standard & Poor's относительно того, что "Киевстар" занимает хорошее положение, позволяющее компании сохранить кредитоспособность благодаря ее устойчивой позиции на рынке, контролируемой стратегии бизнеса и наличию управляемой финансовой политики в отношении капиталовложений и дивидендных выплат акционерам. Кроме того, стабильный прогноз также предполагает, что политическая обстановка и связанная с ней экономическая ситуация на Украине останутся относительно стабильными. Любое значительное и устойчивое отклонение от ожиданий Standard & Poor's в отношении генерирования денежных потоков может привести к пересмотру прогноза до уровня "Негативный". Таким образом, в среднесрочной перспективе Standard & Poor's будет обращать внимание в первую очередь на успехи "Киевстара" в генерировании устойчивого денежного потока.

Standard & Poor's ожидает, что выплата дивидендов не окажет негативного влияния на ликвидность компании и на ее способность исполнять свои долговые обязательства. "Любое повышение суверенного рейтинга Украины ("В+") не обязательно предполагает аналогичное повышение кредитных рейтингов "Киевстара". В то же время повышение суверенного рейтинга может отражать улучшение макроэкономических показателей страны, которое в конечном счете окажет позитивное влияние на основные показатели деятельности компании. Напротив, понижение суверенного рейтинга, вероятнее всего, окажет отрицательное влияние на рейтинги компании", - заключил г-н О'Брайен.

© Олег Пась, "Мобильный форум", Украина