АФК “Система” владеет активами в телекоммуникационном (МТС, “Комстар — Объединенные телесистемы”, “Скай Линк”, “Межрегиональный транзиттелеком”), высокотехнологичном, банковском, страховом, девелоперском и медиабизнесе, в сфере розничной торговли. Крупнейший владелец АФК — ее основатель и председатель совета директоров Владимир Евтушенков (62,1%), 19% акций торгуются на Лондонской бирже в виде GDR. Капитализация на 4 августа — $11,3 млрд.

АФК “Система” объявила, что завершила II квартал с чистым убытком по РСБУ на 14 млрд руб. против 1,25 млрд руб. чистой прибыли за I квартал. Годом ранее, во II квартале 2005 г., “Система” получила чистую прибыль в 8,9 млрд руб. Директор департамента рынков капитала АФК Андрей Близнюк пояснил, что убыток связан с переоценкой долей в МТС (52,8%) и “Комстар-ОТС” (51%). Во II квартале падали российские котировки большинства компаний, в том числе МТС и “Комстара”, из-за этого АФК пришлось переоценить принадлежащие ей доли в этих компаниях, объясняет Близнюк.

Индекс РТС рос с начала апреля (1450 пунктов) до 5 мая (1749 пунктов), а затем начал падать. Российский рынок был перегрет и западные фонды сочли за лучшее временно избавиться от бумаг российских компаний, объясняет старший аналитик МДМ-банка Елена Баженова. С середины июня рынок начал приходить в себя, и все же к концу квартала значение индекса РТС ненамного превышало уровень начала апреля (1494 пункта).

Российские стандарты бухучета обязывают компанию отражать в чистой прибыли результат от переоценки активов, объясняет Близнюк. Но получившийся убыток не повлияет на размер дивидендов, которые АФК выплатит акционерам по итогам года, подчеркивает он. По словам Близнюка, “Система” направляет на выплаты акционерам до 2% от чистой прибыли, рассчитанной по стандартам US GAAP. А на отчетность, составленную по US GAAP, падение котировок акций МТС и “Комстар” вряд ли повлияет, считает директор аналитического департамента Dresdner Kleinwort Юлий Матевосов: этот стандарт предусматривает переоценку только тех активов, которые приобретались с целью получения финансовой выгоды, а для “Системы” вложения в МТС и “Комстар” стратегические, объясняет он. К тому же с начала июля МТС начала дорожать: на РТС ее бумаги подорожали на 21,5%, а на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) — на 15,1%. А вот “Комстар-ОТС” продолжил дешеветь: на РТС его капитализация за этот период уменьшилась на 0,9%, а на Лондонской бирже — на 2,3%.

Все инвесторы руководствуются результатами по US GAAP, говорит аналитик “Уралсиба” Станислав Юдин. Тем не менее многие российские “телекомы” привязывают размер дивидендов к чистой прибыли по РСБУ, замечает Баженова. Например, так поступает “Ростелеком”, чистая прибыль которого за первое полугодие по российским стандартам сократилась вдвое по сравнению с аналогичным периодом 2005 г. — до 2,74 млрд руб. Проблемы с выплатой дивидендов могут возникнуть и у “Московской городской телефонной сети” (МГТС), которая также начисляет их от чистой прибыли по РСБУ. МГТС подконтрольна “Комстару”, но и сама владеет 14% его акций, стоимость которых во II квартале ей придется переоценить.

Как дешевели "дочки" АФК

Акции “Комстара” на РТС в течение II квартала понизились в цене на 22% (до $5,85 за бумагу), а МТС — на 18% (до $5,4). Еще сильнее — на 28,4% — акции МТС подешевели на ММВБ. Телекоммуникационные “дочки” “Системы” теряли стоимость и на зарубежных рынках: котировки GDR на акции “Комстара” на Лондонской фондовой бирже снизились за II квартал на 23,5% (до $5,7 за бумагу), а ADR на акции МТС на NYSE подешевели на 8,8% до $30,24. Бумаги главного конкурента МТС — “Вымпелкома” на РТС подешевели во II квартале на 6%, а вот на NYSE, наоборот, на 6% подросли. Бумаги самой “Системы” на Лондонской бирже упали в цене с апреля по июнь на 17% до $20,1 за одну GDR, а на РТС — на 23,4% до $31,4 за акцию.