Спустя две недели после заявления гендиректора «Связьинвеста» Валерия Яшина о снижении инвестиций на развитие холдинга (в 2005 году запланировано потратить 48 млрд рублей, в то время как в 2004 году – 59,2 млрд рублей) региональная организация «Содействие реформе связи» опубликовала доклад, в котором назвала такие затраты чрезмерно завышенными.

Основная цель 40-страничного исследования – «способствовать объективной оценке реальной стоимости государственных активов ОАО "Связьинвест", а также выявить факторы, мешающие развитию холдинга, и определить причины их возникновения». Злободневность этого документа не только в заявлении Яшина, но и в грядущей приватизации 75% минус одна акция, которая может состояться уже осенью 2005 года (по оптимистическому прогнозу, а по более реалистическому – начало 2006 года).

Пока неизвестны точные сроки и условия аукциона по приватизации «Связьинвеста», но уже все от госчиновников до главных претендентов оценили его в $1,2–4 млрд.

Но Леонид Маевский, руководитель «Содействия реформе связи» и по совместительству гендиректор компании LV Finance, считает оценку холдинга, привязанную к его капитализации, неразумной.

«Только за 2004 год суммарный объем услуг ОАО "Связьинвест" составил $6,3 млрд, а полученная прибыль достигла $1,5 млрд. Если принять точку зрения руководства "Связьинвеста", получится, что будущий покупатель холдинга вернет вложенные деньги уже через три года, – заявляют исследователи. – Если это так, зачем же государству продавать столь ценный и прибыльный актив за столь небольшие деньги?»

Взамен «Содействие реформе связи» предлагает два других способа оценки – по стоимости активов и средств, затраченных на развитие компании, а также по количеству абонентов. Маевский предлагает оценить «Связьинвест» так же, как это делалось с национальными телекоммуникационными холдингами в Западной и Центральной Европе: он умножает 33 млн абонентов «Связьинвеста» на $800 (вложения на каждого клиента) и получает «без учета собственности и интеллектуальных ресурсов» холдинга $26 млрд.

Оценка активов еще более впечатляющая: суммарная стоимость компаний, вошедших в «Связьинвест», в 1994 году, согласно исследованию, составляла около $22 млрд, к ней прибавляются инвестиции 1997–2004 годов – около $20 млрд. Получается, госхолдинг стоит не $4 млрд, а в десять раз больше – целых $42 млрд.

Огромные инвестиции в $20 млрд уже назвались участниками рынка, а именно «Альфа-групп», которую в «Системе» называют единственным своим конкурентом в борьбе за «Связьинвест». При этом «Альфа» утверждает, что никак не связана с LV Finance, поэтому приходится считать такое разительное сходство в оценках случайным совпадением.

Однако многие наблюдатели даже не сомневаются в родстве двух компаний: в 2003 году LV Finance продала весь свой бизнес вместе с 25,1% акций «Мегафона» «Альфе» и уже полтора года защищает эту сделку в международных судах от нападок фонда IPOC, аффилированного с питерским холдингом «Телекоминвест» (владеет 31,3% акций сотовой компании), который называет ее незаконной.

Эксперты считают выпуск такого исследования очень своевременным: если приватизация «Связьинвеста» состоится в ближайшее время, «Альфе» вряд ли стоит рассчитывать хотя бы на миноритарный пакет.

Но если не обращать внимания на возможную связь «Альфы» и LV Finance, «Содействие реформе связи» (через Леонида Маевского аффилированная с LV Finance) выглядит убедительней: в ее исследовании делается попытка продемонстрировать объективность обвинений в неоправданных тратах на развитие «Связьинвеста».

Но выводы на основе «публичных материалов, включая доклады неправительственных организаций и материалы российских и зарубежных СМИ», делаются слишком смелые:

«Накануне приватизации государственного пакета акций в компании ведутся определенные непрозрачные действия, нацеленные в конечном счете на вывод государственных активов в частные компании по заниженной стоимости».

Владимир Постоловский, аналитик UBS Brunswick, один из авторов отчета «Фокус на приватизации ОАО "Связьинвест"» (выпущен в сентябре 2004 года), на который опирались аналитики «Содействия реформе связи», подчеркивает, что исследование его компании более осторожное.

«В отчете было показано, что, например, в 2004 году наблюдался неоправданный рост капвложений "Связьинвеста" при очевидном снижении темпов роста компании, – говорит господин Постоловский. – Именно поэтому "Связьинвест" так интересен российским компаниям: активы недооценены, а потенциал огромный. Правда, еще потребуются значительные инвестиции для доведения холдинга до нормального состояния (сравнимого с западными компаниями. – "Газета.Ru")».

Олег Михайлов, руководитель департамента общественных связей «Связьинвеста», заявил, что об организации «Содействиe реформе связи» он ничего не слышал, поэтому, узнав о ее исследовании, лишь заявил: «Спасибо. Рассмешили».

Сколько стоит «Связьинвест». В начале апреля министр информационных технологий и связи Леонид Рейман нечаянно назвал цифру $1,2–1,5 млрд (все 100% акций холдинга), после чего перестал оценивать компанию в своих публичных выступлениях. И министра можно понять: еще в феврале Владимир Евтушенков, президент АФК «Система», которая считается основным претендентом на покупку «Связьинвеста», оценил холдинг в $3,5–4 млрд, что соответствует его рыночной капитализации (по сведениям руководства холдинга, около $4,1 млрд).

В исследовании «ОАО "Связьинвест": оценка результатов деятельности и капитализации компании» содержится множество ссылок на предварительные результаты проверки холдинга Счетной палатой, доклад Национального антикоррупционного комитета и отчеты рейтинговых агентств Fitch Ratings и Standard & Poor's, а также компании UBS Brunswick «Фокус на приватизации ОАО "Связьинвест"».

© Тимофей Дзядко, Николай Караджич, "Газета.ru"