Коэффициент p/e позволяет сравнить цену акций компании с отраслью в целом. Более низкий Р/E может являться (но необязательно!) признаком недооцененности

Уходящий год принес немало перемен для российских сотовых операторов. «Большая тройка» получила лицензии на предоставление услуг связи третьего поколения (3G), а МТС и «ВымпелКому» ФСБ разрешила продажу коммуникаторов Blackberry, ориентированных на корпоративных клиентов. Рост выручки от расширения абонентской базы уступил место увеличению дохода на одного абонента (ARPU) благодаря новой ценовой и маркетинговой политике.

Немало сюрпризов поджидало инвесторов, вложившихся в бумаги МТС и «ВымпелКома». Акции последнего, отстававшие по приросту курсовой стоимости на протяжении 2006 г., с января 2007 г. заметно опережают бумаги МТС. Подобный отрыв аналитики связывают со стратегической скупкой со стороны враждовавших между собой основных акционеров — российской Altimo и норвежской Telenor. Андрей Богданов из «Тройки Диалог» отмечает, что акционеры уже почти завершили консолидацию акций, поэтому рост котировок замедлится и высокая премия к МТС сойдет на нет. По прогнозам эксперта, в 2006-2011 гг. темпы увеличения выручки от работы в России у «ВымпелКома» составят в среднем 21%, у МТС — 19%. Ожидаемый в 2007 г. ARPU окажется для компаний на уровне $10,3 и $9,1 соответственно. При этом до 2011 г. прирост показателя будет одинаковым — в среднем 11% в год. Тем не менее Богданову импонирует МТС. «Компания дешевле “ВымпелКома” по финансовым мультипликаторам, и ее акции обладают большим потенциалом роста к нашей TP», — резюмирует аналитик. Он рекомендует покупать бумаги с целевой ценой $105 (6 декабря стоимость ADR МТС на NYSE составила $98,76). Прогнозная цена для ADR «ВымпелКома» — $33 (котировка — $37,3), рекомендация — держать.

У бумаг МТС, обращающихся в России, казалось бы, есть еще одно преимущество: они торгуются с заметным — более 20% — дисконтом к ADR. Но сыграть на этом не получится: законодательство ограничивает конвертацию внутренних акций в расписки, если доля последних достигла 35% (под ограничение как раз попала МТС) от общего количества размещенных ценных бумаг. Вдобавок к этому внутренние акции низколиквидны.

Но «ВымпелКом» рано сбрасывать со счетов. Компания может вырасти в глазах инвесторов за счет географической экспансии. Добавляют позитива планируемая покупка Golden Telecom и возможный выход на рынки Юго-Восточной Азии. Анна Крылова из «АнтантаПиоглобал» отмечает, что «ВымпелКом» с региональной абонентской базой к началу октября в 38 млн абонентов может догнать соперника (у МТС сегодня 39,5 млн абонентов) за счет покупки сотовых активов «Дальсвязи», а также мелких региональных компаний. В случае приобретения Golden Telecom будет достигнут синергетический эффект, так как к сотовым активам добавится фиксированная связь. Кроме того, у «ВымпелКома» дороже средняя минута разговора — $0,0642 против $0,0598 у МТС. Крылова рекомендует спекулятивно держать бумаги обеих компаний. Рассчитанная TP для «ВымпелКома» — $30,8, для МТС — $88,13.