MForum.ru
14.08.2008,
Уоррен Баффетт — самый успешный инвестор планеты. Для выбора объекта инвестиций он выработал собственные критерии. Специально для аналитики ФК «Уралсиб», банка «Петрокоммерц» и ИК «Файненшл Бридж» оценивают по ним российские компании.
Объект анализа: «Центртелеком»
Штаб-квартира: Москва Бизнес: телекоммуникационные услуги Место в отрасли: 1-е (рынок телекоммуникационных услуг Центрального ФО)* 1-е (интернет-доступ и передача данных в Центральном ФО)** Доля рынка: 72% (рынок телекоммуникационных услуг Центрального ФО)* 37% (интернет-доступ и передача данных в Центральном ФО)** Капитализация: $796,9 млн Выручка:*** 33,45 млрд руб. Чистая прибыль:*** 4,3 млрд руб. Генеральный директор: Ваагн Мартиросян Источник: «Центртелеком», РТС, ФК «Уралсиб»* Без учета Москвы и сотовых операторов.
** Без учета Москвы.
*** Данные по МСФО за 2007 г.
1. Достаточно ли информации о бизнесе компании? 4,33
В целом да. Раз в полгода публикуются отчетность по МСФО и операционные результаты.
2. Как компания проявила себя за последние годы? 4,33
За последние три года руководство сменилось дважды. Новая команда продолжает снижать затраты: в 2007 г. было сокращено 17% персонала, в 2008 г. запланировано уменьшение еще на треть. Снижена долговая нагрузка: за 2005-2007 гг. показатель чистый долг/EBITDA сократился почти вдвое, составив по итогам 2007 г. 1,6.
3. Есть ли долгосрочные перспективы? 4,33
Перспективы связаны с потенциалом роста подключений к широкополосному доступу в Интернет. Проникновение ШПД в Центральном ФО (без учета Москвы) составляет около 8%, а ежегодный прирост рынка — до 30%.
4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 4,00
Решение стратегических вопросов ограничено политикой мажоритария — «Связьинвеста». Тем не менее текущему руководству по итогам 2007 г. удалось добиться рентабельности EBITDA в 36,9%, что является самым высоким показателем среди отчитавшихся МРК.
5. Открыты ли менеджеры? 4,33
Да. Получить комментарии от менеджмента не составляет никакого труда.
6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 3,33
При принятии ключевых решений «Центртелеком» зависит от «Связьинвеста», а также от регулирующих органов, что негативно влияет на защиту интересов миноритариев.
7. Насколько рентабельна компания? 4,00
Рентабельность по EBITDA и чистой прибыли в 2007 г. составила 36,9 и 12,9% (в 2006 г. — 35 и 9,8%) соответственно. Рост обусловлен в том числе увеличением в общей выручке доли высокомаржинальных услуг по передаче данных с 8,2 до 10,2%. По итогам 2008 г. ожидается рост нормы до 37,9 и 13,2%.
8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 3,33
FCF в 2007 г. составил 4,8 млрд руб. (в 2006 г. — минус 5,5 млрд руб.). К значительному росту FCF привел рост рентабельности и доли долгосрочных обязательств в кредитном портфеле. Дивидендная доходность по обыкновенным акциям составляет 2,3%, по привилегированным — 4,1%, что соответствует среднему значению сектора.
9. Какова отдача на вложенный капитал? 3,67
По итогам 2007 г. ROE составила 25,1% (в 2006 г. — 22,5%). В связи с ожидаемыми снижением нормы чистой прибыли и увеличением собственных средств в 2008 г. ROE может опуститься до 17%.
10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 4,67
Основное преимущество — разветвленная сетевая инфраструктура, находящаяся в процессе постоянного обновления. Она же является базой для развития сегмента нерегулируемых услуг.
11. Какова справедливая цена акций компании? 4,00
Справедливая цена одной акции «Центртелекома» составляет $0,96, потенциал роста — 90%, рекомендация — покупать.
ИТОГО: 4,05. Вердикт : Баффетт купит
По каждому вопросу рассчитывается средний балл по пятибалльной шкале на основе оценок трех инвестбанков. Итоговая оценка — средняя по всем вопросам, умноженных на корректирующие коэффициенты (в журнале напротив каждого вопроса указан «чистый» балл без учета коэффициента). Коэффициент отражает степень важности конкретного вопроса с точки зрения анализа инвестиционной привлекательности компании-эмитента. Значения коэффициентов приведены согласно консенсусному мнению экспертов Альфа-банка, Банка Москвы, ИК «Брокеркредитсервис», ИК «Велес Капитал», ИБ «КИТ Финанс», ФК «Открытие», регулярно участвующих в подготовке рубрики. Положительный вердикт выносится, если итоговая оценка больше или равна 4 баллам.
Значения корректирующих коэффициентов по вопросам:
1. Достаточно ли информации о бизнесе компании? 1 2. Как компания проявила себя за последние годы? 1 3. Есть ли долгосрочные перспективы? 1,3 4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 0,8 5. Открыты ли менеджеры? 0,8 6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 1 7. Насколько рентабельна компания? 1 8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 1 9. Какова отдача на вложенный капитал? 0,8 10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 1 11. Какова внутренняя стоимость компании? 1,3
Олеся Власова, аналитик ФК «Уралсиб» (комментарии к вопросам 1-4) Алексей Бизин, ведущий аналитик банка «Петрокоммерц» (комментарии к вопросам 5-8) Алексей Галанин, аналитик ИК «Файненшл Бридж» (комментарии к вопросам 9-11)
28 (118) 04 августа 2008
Публикации по теме:
03.09. [Новости компаний] Ростелеком / MForum.ru
02.07. [Новости компаний] Дайджест: Что случилось в телекоме и IT 2 июля 2009 года / MForum.ru
30.12. [Новости компаний] Дайджест: Что случилось в Новогодние праздники в телекоме и IT (с 30 декабря по сегодня) / MForum.ru
23.10. [Новости компаний] ШПД. Московский регион: NetByNet готовится к встрече с инвестором / "КоммерсантЪ"
30.06. [Новости компаний] Активы. Собрания: Представитель "Связьинвеста" будет голосовать за проведение реорганизации "Дальсвязи" в форме выделения сотовых активов Магаданского и Камчатского филиалов / "AK&M"
02.10. [Новинки] Анонсы: Huawei Nova 14i представлен официально / MForum.ru
02.10. [Новинки] Анонсы: Realme 15x с защитой "IP69 Pro" представлен официально / MForum.ru
01.10. [Новинки] Анонсы: Представлен Vivo V60 Lite 4G с аккумулятором емкостью 6500 мАч и быстрой зарядкой мощностью 90 Вт / MForum.ru
01.10. [Новинки] Анонсы: Realme P3 Lite 4G появился в ЕС / MForum.ru
30.09. [Новинки] Анонсы: Vivo V60e появится в Индии / MForum.ru
29.09. [Новинки] Анонсы: Xiaomi 15T и 15T Pro представлены официально / MForum.ru
26.09. [Новинки] Анонсы: Xiaomi 17 со Snapdragon 8 Elite Gen 5 представлен официально / MForum.ru
25.09. [Новинки] Анонсы: Vivo V60 Lite 5G представлен официально / MForum.ru
25.09. [Новинки] Анонсы: Qualcomm официально представила Snapdragon 8 Elite Gen 5 / MForum.ru
24.09. [Новинки] Слухи: Использование инновационного экрана в iQOO 15 подтверждено официально / MForum.ru
23.09. [Новинки] Анонсы: MediaTek официально представила флагманский чипсет Dimensity 9500 / MForum.ru
23.09. [Новинки] Анонсы: Realme GT 8 и GT 8 Pro представят в следующем месяце / MForum.ru
22.09. [Новинки] Анонсы: Vivo Y50i представлен официально
19.09. [Новинки] Анонсы: Redmi 15C 5G появился в некоторых странах ЕС / MForum.ru
19.09. [Новинки] Слухи: Xiaomi Pad 8 может получить чипсет Snapdragon 8 Elite / MForum.ru
19.09. [Новинки] Слухи: Vivo V60 Lite 4G готовится к анонсу / MForum.ru
18.09. [Новинки] Слухи: Смартфон Xiaomi 17 Pro замечен в Geekbench / MForum.ru
17.09. [Новинки] Анонсы: Компания BOE представила дисплей ADS Pro / MForum.ru
16.09. [Новинки] Анонсы: Vivo Y31 5G и Y31 Pro 5G официально представлены в Индии / MForum.ru
16.09. [Новинки] Слухи:Huawei Watch GT 6 и Watch GT 6 Pro готовятся к анонсу / MForum.ru